Rekor Yılı Sonrası Büyük Fonlar Altın İçin Hâlâ İyimser

Modern piyasalardaki en sert yükselişlerden birine tanıklık eden altının, 2026’da benzer bir performans göstermesi beklenmiyor. Ancak, dünyanın en büyük fon yöneticilerinden birçoğuna göre, değerli metalin rekor seviyelere ulaşmasını sağlayan temel faktörler hâlâ geçerli.

Altın, 2025 yılında yaklaşık yüzde 65 artış göstererek son elli yılın en güçlü performansını sergiledi. Merkez bankalarının alımları ve bireysel ile kurumsal yatırımcıların yüksek ilgisi, düşen faiz oranları ve jeopolitik gerilimler gibi unsurlarla birleşince altının değerini artırdı. Bu süreçte, altın 1980’den beri enflasyona göre düzeltilmiş tarihi zirvesini de aşmayı başardı.

Bloomberg, trilyonlarca dolarlık varlık yöneten birçok fon yöneticisiyle görüşerek, tarihi bir yılın ardından piyasa beklentilerini değerlendirdi. Görüşülen yöneticilerin çoğu, pozisyonlarını önemli ölçüde azaltmadıklarını ve altının uzun vadeli çekiciliğine olan inançlarını sürdürdüklerini ifade etti.

“Sürücü Güçler Yerinde Duruyor”

Fidelity International'da portföy yöneticisi Ian Samson, “Altının güçlü yükselişini destekleyen faktörler yerinde duruyor. Bu nedenle 2026’da da bir artış bekliyoruz” dedi. Samson, Ekim ayındaki ani yükseliş sırasında pozisyonunu azalttığını ama ardından merkez bankası alımları, düşen faizler ve yüksek bütçe açıkladan dolayı tekrar artırdığını belirtti.

Yatırımcılar, gelişmiş ekonomilerin para birimlerine olan güvenin zayıflamasını da altın için önemli bir destek olarak değerlendiriyor. Merkez bankası bağımsızlığına yönelik baskılar ve artan kamu borçları birçok ülkede siyasi gerilimleri artırırken, ABD'deki bütçe sorunlarından Fransa'daki siyasi tıkanıklıklara ve Japonya'daki rekord bütçe tartışmalarına kadar geniş bir yelpazede etkili oldu.

“Altın Artık Bir Anti-Fiyat Para Oyunu”

Morgan Stanley’in baş yatırım sorumlusunun Mike Wilson, altının artık esas olarak “fiat paralara karşı bir yatırım” haline geldiğini belirtti. Bu düşünce, 2025’in sonlarına doğru daha fazla kabul görmeye başladı. Ken Griffin ve Ray Dalio gibi önde gelen isimler de altındaki artışı ekonomik sistem için bir uyarı işareti olarak değerlendirdi.

Wilson, geleneksel yüzde 60 hisse – yüzde 40 tahvil portföyü yerine, yüzde 60 hisse – yüzde 20 tahvil – yüzde 20 reel varlık (altın dahil) dağılımını öneriyor. “Herkes hikâyeyi anladığında şu soru ortaya çıkıyor: Bu zaten fiyatlandı mı? Bana göre, tam olarak değil. Çünkü dünyada mali disipline dönüş görmüyorum; aksine tam tersi bir durum söz konusu” dedi.

Fonlar Pozisyonlarını Koruyor

DWS Group’ta emtia başkanı olan Darwei Kung, altın yatırımlarında normalden biraz daha yüksek bir ağırlık tuttuklarını ve bu durumu 2026’da da sürdürmeyi planladıklarını açıkladı. Kung, yıl sonunda sınırlı bir fiyat artışı beklerken, kısa vadede dalgalı işlemler için fırsatların ortaya çıkabileceğini belirtti.

UBS Asset Management’ta küresel egemen piyasalar strateji başkanı Massimiliano Castelli, emeklilik ve sigorta fonlarının 2025’te altına olan ilgisinin belirgin şekilde arttığını ifade etti. Daha önce altın tutmayan bazı fonların, stratejik varlık dağılımlarının yaklaşık yüzde 5’ini bu metale ayırdığı kaydedildi.

“Geçen yılki kadar büyük bir çıkış potansiyeli görmüyoruz, ancak altın konusunda hâlâ iyimseriz” diyen Castelli, altının portföylerde aşağı yönlü risklere karşı önemli bir koruma sağladığını vurguladı.

Tarihsel Uyarı ve Merkez Bankaları

Tarihsel veriler, sert yükselişlerin ardından uzun durgunluk dönemlerinin yaşanabileceğini gösteriyor. Altın 2011’de küresel finans krizinin etkisiyle ons başına 1.921 dolara yükselmiş ve bu seviyeye yeniden ulaşması dokuz yıl sürmüştü. Benzer şekilde, 1979’daki yüzde 127’lik artışı uzun bir ayı piyasası takip etmişti.

Yine de ABD'li yatırımcıların portföylerinde altın hâlâ sınırlı bir orana sahip. Goldman Sachs Group’un Aralık tarihli analizine göre, altın ETF’leri ABD’deki bireysel finansal portföylerin yalnızca yüzde 0,17’sini oluşturuyor. Banka, bu oranın her 0,01 puanlık artışının altın fiyatlarını yaklaşık yüzde 1,4 yükseltebileceğini hesaplıyor.

Merkez bankalarının alımları, fiyatlar için en güçlü destek unsuru olarak görülüyor. Goldman Sachs, 2026’da aylık ortalama 80 tonluk merkez bankası talebi öngörüyor. Bu talep, Rusya’nın döviz rezervlerinin dondurulmasının ardından altının “dondurulamayan” bir varlık olarak ön plana çıkmasıyla 2022’de artış gösterdi.

“ABD Etkisi Dışında Likit Servet”

Trium Capital LLP’te portföy yöneticisi Thomas Roderick, altının ABD etkisi dışında “likit servet” inşa etmeye imkân tanıyan nadir varlıklardan biri olduğunu belirtti. Roderick, özellikle Çin’in altın birikimini yükseliş tezinin merkezine koyuyor.

Roderick, “Çin 'altın pahalı, biraz daha ABD tahvili alalım' demez. Bu, jeopolitik açıdan onlara mantıklı gelmiyor” dedi.

Daha Temkinli Bir Yükseliş Beklentisi

Merkez bankalarının nadiren satış yapması, kurumsal talebi fiyatlar için kalıcı bir destek haline getiriyor. Ancak spekülatif yatırımcıların payı arttıkça, altının diğer riskli varlıklarla korelasyonunun da yükseldiği bildiriliyor.

Pictet Asset Management’ta çoklu varlık eş başkanı Shaniel Ramjee, portföyünde yüzde 8 oranında altın bulundurduğunu, Ekim ayındaki spekülatif zirveden sonra pozisyonunu azalttıktan sonra Aralık’ta tekrar artırdığını ifade etti.

Ramjee, “Büyük merkez bankalarının ana alıcı olduğu bir ortamda portföyde daha yüksek ağırlık taşımanın rahatlığını hissediyoruz. Altının bu yıl da yükselmesini umuyoruz, fakat çok daha temkinli ve istikrarlı bir hızla” şeklinde değerlendirmede bulundu.