Borsada Savaş Vurgunu: Hisse Yüzde 1729 Yükseldi

Rusya'nın 2022'de Ukrayna'ya saldırısı başladığında, ABD merkezli yatırım şirketi Davidson Kempner Capital Management'tan Michael Herzog için bu durum, Avrupa için hem tehlike hem de bir fırsat olarak öne çıkıyordu.

Şubat 2022’nin sonlarına doğru, Rus tankları Ukrayna’ya girerken, Londra ofisinde görev yapan fon yöneticisi Herzog, Avrupa’nın kritik bir eşiğe geldiğini düşündü. Savaşın geri dönüşü, ABD’nin güvenlik garantilerinin eskisi kadar sağlam olmadığını gösteriyordu.

Herzog, bu dönemi “Zeitenwende” (dönüm noktası) olarak tanımlayarak yatırım yapabileceği fırsatları araştırmaya koyuldu ve hızla Almanya merkezli savunma şirketi Rheinmetall AG’ye yoğunlaştı. Şirketin CEO'su Armin Papperger, henüz siparişler artmadan önce üretim kapasitesini artırmak için hamleler yapmaya başlamıştı.

Bloomberg'in haberine göre, Herzog, Almanya’nın geçmişteki militarizasyon karşıtı tutumundan uzaklaşarak savunma harcamalarına liderlik edeceğine inanıyordu. Tarihi savaş belgeleri ve günlükleri merak eden Herzog, “Avrupa'nın uyanması gerekiyor; başına silah dayanmış durumda. Bu sert bir uyanış ama doğru değerlendirilirse kötü bir şey değil.” diyerek görüşünü ifade etti.

Hisse Senetlerinde Büyük Sıçrama

Davidson Kempner ekibi, 2022 yılı boyunca Rheinmetall hisselerini toplamaya başladı. Şirketin hisseleri, yıl içerisinde iki kat daha artarak 1996'dan bu yana en iyi performansına imza attı. Bazı yatırımcılar hisse senetlerini pahalı bulsalar da, fon, önümüzdeki iki yılda pozisyonunu yaklaşık 300 milyon dolara yükseltmeyi başardı. Yatırımcı mektuplarına ve konuya yakın kaynaklara göre, bu yatırım belirli dönemlerde portföy performansına en büyük katkıyı sağladı. Herzog, yatırım tutarları hakkında yorumda bulunmadı.

Son dört yıl içinde Rheinmetall, Avrupa'nın en değerli ve hızla büyüyen savunma şirketi haline geldi. 2022’de piyasa değeri yaklaşık 4 milyar Euro iken, bu rakam bugün 84 milyar Euro'ya yükseldi. Hisseler, Rusya’nın işgalinin başladığı 24 Şubat 2022 tarihinden bu yana yüzde 1729 oranında değerlendi.

Uzun bir süre yatırımcıların ilgisini çekmeyen ve bir dönem savunma faaliyetlerini durdurmayı düşünen Rheinmetall için bu performans, dikkate değer bir dönüşüm anlamına geliyor.

Kişisel Geçmişin Etkisi

Herzog'un Avrupa’nın yeni savunma dönemine dair inancında kişisel geçmişinin de büyük bir rolü var. Yahudi kökenli olan babası ve ailesi, 1930'ların sonunda Nazi zulmünden kaçıp Avusturya'dan İngiltere'ye göç etti. ABD Başkanı Donald Trump’ın Grönland üzerindeki kontrol arayışı, Herzog'un Avrupa'nın yeniden silahlanması gerektiği konusundaki görüşünü pekiştirdi.

Çifte İngiliz-Avusturya vatandaşı olan Herzog, “Bu mesele, Avrupa’nın yeniden söz sahibi olmasıyla ilgili. Aksi halde Washington, Moskova ve Pekin arasında savruluyoruz. Büyük çatışmalar, siyaseti, ekonomiyi ve güvenliği yeniden şekillendiriyor.” ifadelerini kullandı.

Avrupa'nın Savunma Hamlesi

Almanya’nın Düsseldorf kentinde bulunan Rheinmetall, ülkenin askeri stratejisini yeniden gözden geçirme sürecinin sembollerinden biri haline geldi. Soğuk Savaş sonrası dönemde ABD'nin korumasına dayanan ve büyük çatışma riskinin ortadan kalktığına inanan yaklaşım, Rusya'nın Ukrayna'daki saldırganlığı ile radikal bir değişim yaşadı.

Özel sermaye şirketi Carlyle Group’un tahminlerine göre Avrupa, önümüzdeki on yılda savunma ve ilgili altyapıya 14 trilyon Euro'ya kadar harcama yapabilir. Avrupa Birliği, “Security Action for Europe” (SAFE) adında 150 milyar Euro'luk bir savunma fonu oluşturdu. Bu fon, üye ülkelere AB içinde veya Ukrayna’da üretilen savunma ekipmanlarına yatırım yapmaları için borçlanma imkanı sağlıyor.

Herzog, “Avrupa'daki harcamaların nereye gideceğini düşünmeye başladığımda, odağın Almanya olacağını ve doğru şirket ile doğru CEO’ya sahip olduğunu gördüm. Rheinmetall tam merkezdeydi.” dedi. Herzog, Ocak 2025'te Davidson Kempner'daki görevinden ayrılmıştı.

Sahada İnceleme

Fonun portföy yöneticileri, 2024 ortasında şirketin Almanya’nın Unterlüss bölgesindeki ana tesisini ziyaret etti. Avrupa’nın en büyük özel mühimmat test alanına sahip olan 50 kilometrekarelik tesis, mühimmat ve askeri araç üretim tesislerini barındırıyor. Bu ziyarette CEO Papperger ile kapsamlı görüşmeler yapıldı.

Herzog’un Rheinmetall tezini Kasım 2024’te Goldman Sachs’ın Londra’daki yatırım konferansında yaklaşık 40 yatırımcıya sunduğu, ancak katılımcıların yalnızca beşinin o dönemde hisse portföyünde bulundurduğu bildiriliyor. Hisseler o zaman 468–622 dolar aralığında işlem görüyordu; bugün ise yaklaşık 1800 Euro seviyesine ulaştı.

Davidson Kempner ve Goldman Sachs konuyla ilgili yorum yapmadı. Rheinmetall ise dünya genelinde kurumsal yatırımcılarla düzenli olarak iletişim halinde olduğunu açıkladı.

Savunma ve Emtia Yatırımları

Herzog, Davidson Kempner'dan ayrıldıktan sonra İsviçre’ye taşındı. Geçici sektör kısıtlamaları nedeniyle kendi sermayesiyle bir fon yönetmeye başladı. Savunma hisselerinin yanı sıra altın, bakır ve nadir toprak elementleri gibi varlıklara yatırım yapmaya devam ediyor. Davidson Kempner ise Rheinmetall'deki önemli pozisyonunu koruyor; şirket, hisse yükselişleri sırasında kısmi kâr realizasyonu yaptığını yatırımcı mektubunda belirtti.

Herzog’a göre Avrupa, NATO harcama hedefleri doğrultusunda yıllık savunma harcamalarını ABD seviyesine, yani yaklaşık 1 trilyon dolara yaklaştıracaktır.

“İnsanlar hâlâ Avrupa’nın bu parayı harcamayacağını düşünüyor. Bunun bir blöf olduğuna inanıyorlar.” diyen Herzog, sözlerini şöyle sonlandırdı: “Ama olaylar, Avrupa’yı bunu yapmaya zorlayacak.”