Dolarda Faiz Tehdidi

Yatırımcılar, ABD faizlerinin düşmeye devam ettiği bir dönemde Euro Bölgesi’nde gelecek yıl faiz artışı beklentisinin güçlendiğini gösteren pozisyonlar almaya başladı. Bu değişim, zaten zayıf olan dolara ek bir baskı yaratabilir.

İngiliz Financial Times gazetesinde yayınlanan bir analize göre, swap piyasalarında yapılan fiyatlamalar, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) 2026’da faiz indirmekten çok artırma yönünde adım atacağına işaret ediyor.

Öte yandan, yarınki toplantısında faiz indirmesi beklenen ABD Merkez Bankası (Fed), gelecek yıl en az iki ek indirim daha yapacağı yönünde fiyatlamalar var.

Yatırımcılar, ekonomilerindeki toparlanma ile birlikte Avustralya ve Kanada’da da gelecek yıl faiz artışı beklentilerini artırdı. İngiltere Merkez Bankası’nın ise gelecek yaz itibarıyla faiz indirim döngüsünün dibe ulaşması bekleniyor.

2026 Dönüm Noktası Olabilir

TD Securities’ten Pooja Kumra, gelecek yılın Euro Bölgesi, Kanada ve Avustralya merkez bankaları için bir “dönüm noktası” olabileceğini belirterek, “Şahinler daha sesli hâle geliyor.” dedi.

Bu eğilim, ABD ile diğer ülkeler arasındaki faiz farkını daraltabilecek olsa da, yönlerin zıt olması doları daha da zayıflatabilir. Dolar, bu yıl diğer para birimleri sepeti karşısında zaten %8’den fazla değer kaybetti.

Düşük faiz oranları, yatırımcıların ilgili para birimini elde tutma motivasyonunu azaltırken, hükümetlerin borçlanma maliyetlerini de düşürüyor.

Euro Bölgesi ve diğer büyük ekonomilerdeki faiz oranları şu anda ABD’den daha düşük. Bu durum, kısmen daha zayıf büyümeye bağlı olarak zorunlu hale geliyor.

Euro için Faiz Artışı Beklentileri

Ancak ECB ve diğer merkez bankalarının büyümeyi teşvik etmek için faizleri daha fazla düşüreceği öngörülmüyor. Çünkü Trump’ın ticaret savaşının, başlangıçta öngörüldüğü kadar ABD’nin ticaret ortaklarına zarar vermediği düşünülüyor.

Swap piyasası fiyatlamaları, yıl sonuna kadar Euro Bölgesi faizlerinde ortalama 0,06 yüzde puanlık bir artış bekliyor. Geçen hafta bu oran 0,04 yüzde puanlık bir indirime işaret ediyordu.

Varlık yönetim şirketi T Rowe Price’ın baş Avrupa makro stratejisti Tomasz Wieladek, “Küresel gümrük vergisi şoku, başlangıçta düşünüldüğünden çok daha hafif çıktı” diyerek, “Dünya genelinde merkez bankaları giderek daha şahinleşiyor.” şeklinde ekledi.

Tahvil Getirilerinde Yükseliş

Bloomberg’in aktardığına göre, ECB Yönetim Kurulu üyesi Isabel Schnabel de yatırımcıların gelecek yıl Euro Bölgesi’nde faiz artışı beklentilerinden “oldukça memnun” olduğunu vurguladı.

Bu şahin tonlama, pazartesi günü küresel tahvil getirilerini yukarı itti. Almanya 10 yıllık Bund getirisi 0,07 yüzde puanı artarak %2,87’ye yükseldi. Salı sabahı Bund getirisi 0,02 yüzde puanı gerileme gösterdi.

Yatırımcılar, bu hafta Fed toplantısını dikkatle takip edecek. Merkez bankası, Başkan Donald Trump’ın faizleri düşürmesi yönündeki baskısı altında bulunurken, ileriye dönük mesajlar dolar açısından kritik önem taşıyor.

Fed Beklentileri

ING’den Chris Turner, “Fed güvercin modda kalırsa, yurtdışındaki politika faiz döngülerinin değişimi 2026’da doları hafifçe daha zayıf kılan bir başka faktör olacaktır.” değerlendirmesinde bulundu.

Dolar, Salı günü büyük para birimleri sepeti karşısında %0,1 değer kaybetti.

Beklentilerin üzerinde gelen ekonomik veriler ve hizmet sektörü enflasyonu gibi bazı fiyat baskıları, daha fazla faiz indirimi ihtimalini zayıflattı.

Kanada’da güçlü Kasım ayı istihdam verileri, yatırımcıların gelecek yılın başında bir faiz artışı beklemesine yol açtı.

Piyasalar, Avustralya Merkez Bankası’nın (RBA) Şubat ayında faiz artırabileceği yönünde küçük bir ihtimali de göz önünde bulunduruyor. RBA, geçen hafta açıklanan güçlü hanehalkı harcaması verilerinin ardından, Salı günü faizleri sabit tutarken “daha geniş tabanlı bir enflasyon toparlanmasına” işaret etti.

Japonya’da da Faiz Artışı Bekleniyor

Japonya’da, geçen yıldan bu yana süregelen faiz artışlarının ardından, son dönemde merkez bankası başkanının sinyalleri doğrultusunda, yatırımcılar 2026 sonuna kadar en az iki çeyrek puanlık artış bekliyor.

İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE), gelecek haftaki toplantısında faizleri çeyrek puan indirerek %4’e çekmesi öngörülüyor. Ancak bundan sonra yalnızca bir çeyrek puanlık bir indirim daha fiyatlanmış durumda.

OECD, geçen hafta yayımladığı değerlendirmede, BoE faiz indirimlerinin “2026’nın ilk yarısında sona ereceğini” belirtti. Kuruluş, diğer bazı büyük ekonomiler gibi İngiltere’nin de faiz seviyesinin teorik olarak büyümeyi ne teşvik eden ne de sınırlayan “nötr” seviyeye yakın olduğunu ifade etti.