J.P. Morgan'dan Gümüş Raporu: Altının Gölgesinden Çıkıyor

Küresel finans devi J.P. Morgan Global Research, gümüş piyasasıyla ilgili tahminlerini gözden geçirerek, metalin 2026 yılında ortalama 81 dolar/ons seviyesinden işlem göreceğini öngördü. Bu tahmin, 2025 yılındaki 40,1 dolarlık ortalamanın iki katından fazlasını işaret ediyor ve emtia piyasasında gümüşün “altının gölgesinden çıkacağı” bir dönemin habercisi olarak değerlendiriliyor.

Endüstriyel Talep ve Arz Darboğazı Fiyatları Ateşliyor

Banka tarafından yayımlanan analizde, gümüş fiyatlarının 2025 yılında endüstriyel talep ve gümrük tarifesi belirsizlikleri nedeniyle %130'dan fazla değer kazandığı belirtildi. J.P. Morgan Değerli Metaller Stratejisi Başkanı Gregory Shearer, gümüş piyasasının 2021'den bu yana yapısal bir arz açığı yaşadığını vurguladı.

Maden arzının yaklaşık %70'inin bakır, kurşun, çinko ve altın madenciliğinin yan ürünü olması, fiyat artışlarına karşı arzın yeterli esneklik gösterememesine yol açıyor.

Fed ve “Warsh” Etkisi: Piyasada Sert Düzeltme

Gümüş piyasası, ocak ayı sonunda Kevin Warsh’ın Fed Başkanlığına aday gösterilmesi ile dalgalanmalar geçirdi. ABD dolarına duyulan güvenin artmasıyla birlikte gümüş fiyatları %27, altın fiyatları ise %10 oranında düştü.

Shearer, bu geri çekilmeyi piyasadaki “aşırı köpüğün temizlenmesi” olarak değerlendirirken, yatırımcıları kısa vadeli dalgalanmalara karşı uyardı. Banka, gümüşün yıl sonunda 85 dolar seviyelerinde denge bulmasını bekliyor.

Güneş Enerjisi Sektöründe “İkame” Riski

Gümüşün toplam talebinin yaklaşık %60'ını oluşturan endüstriyel kullanım, yükselen fiyatlar nedeniyle baskı altında kalıyor. Özellikle güneş paneli üretiminde gümüş maliyetinin, panelin toplam maliyetindeki payı tarihsel ortalamadan %1,5–5 bandından %30’a kadar yükseldi.

Bu durumun, üreticileri gümüş içermeyen teknolojilere (örneğin kadmiyum tellürür gibi) veya bakır kullanımına yönlendirebileceği ve uzun vadede talep kaybına neden olabileceği ifade ediliyor.

Altın ile Farklılaşan Dinamikler

Altının aksine, gümüş piyasasında merkez bankalarının “yapısal alıcı” rolü bulunmuyor. J.P. Morgan analistleri, merkez bankalarının rezerv çeşitlendirmesinde altına odaklanmaya devam edeceğini, gümüşün ise büyük ölçüde spekülatif yatırım akımları ve endüstriyel talep tarafından etkileneceğini öngörüyor.

Tarifeler ve Jeopolitik Belirsizlik

ABD’nin “Section 232” kapsamında yürüttüğü kritik mineraller incelemesi, ocak ayı ortasında Başkan Trump’ın yeni tarifelerden kaçınmasıyla sonuçlansa da, gümüşün ulusal güvenlik stratejisi içindeki konumu belirsizliğini devam ettiriyor.

Banka, gümrük vergisi riskinin yeniden gündeme gelmesi durumunda, fiziksel piyasada likidite daralması ve fiyatlarda yukarı yönlü yeni bir volatilite dalgasının oluşabileceği uyarısında bulunuyor.