OpenAI, Ortaklarına 100 Milyar Dolarlık Borç Yükledi

Yapay zeka lideri OpenAI'nin veri merkezi ortakları, şirketin hızlı büyüyen operasyonlarını desteklemek amacıyla yaklaşık 100 milyar dolarlık borç biriktirmeye hazırlanıyor. Bu durum, ChatGPT'nin arkasındaki şirketin büyük altyapı yatırımları yaparken, finansal riskin esasen ortaklara ve onların kredi verenlerine yüklendiğini ortaya koyuyor.

Financial Times'ın analizine göre, SoftBank, Oracle ve CoreWeave, OpenAI'a yatırım yapmak veya ona veri merkezleri inşa etmek amacıyla en az 30 milyar dolarlık borç aldı. Blue Owl Capital ve Crusoe gibi altyapı şirketleri ise, OpenAI ile yaptıkları anlaşmalara dayanarak yaklaşık 28 milyar dolarlık kredi kullanmakta.

Ayrıca, Oracle ile veri merkezi geliştiricisi Vantage arasında 38 milyar dolarlık yeni bir kredi paketi üzerinde bankalarla görüşmelerin sürdüğü belirtiliyor. Kaynaklar, bu anlaşmanın önümüzdeki haftalarda sonuçlanmasını bekliyor.

Yükün Büyük Kısmı Ortaklarda

OpenAI yönetimi büyük çaplı kredi toplamayı düşündüğünü belirtse de, şu ana kadar yükün büyük çoğunluğu iş ortaklarının bilançolarına yansıdı.

Böylesine devasa bir borçlanma, OpenAI’nin önümüzdeki sekiz yıl içinde çip üreticileri ve veri merkezi şirketlerinden hesaplama gücü satın almak üzere yaptığı 1,4 trilyon dolarlık anlaşmaların yarattığı baskıyı daha da artırıyor. Bu taahhütler, şirketin bu yıl beklenen 20 milyar dolarlık yıllık gelirinin çok üzerinde.

Şirkete yakın kaynaklar, OpenAI’nin kendi bilançosunda oldukça az borç bulunduğunu ve geçen yıl aldığı 4 milyar dolarlık kredi limitini henüz kullanmadığını ifade ediyor. OpenAI, gelişmiş modellerin eğitimi ve çalıştırılması için büyük miktarda bilgisayar gücüne ihtiyaç duyulduğunu vurgulayarak şu açıklamayı yaptı:

“Yapay zeka altyapısı inşa etmek, küresel talebi karşılamak için yapabileceklerimizin en önemli kısmıdır. Mevcut hesaplama gücü açığı, büyümemizin önündeki en büyük engeldir.”

SoftBank, Vantage, CoreWeave, Crusoe ve Blue Owl yorum yapmazken, Oracle yanıt vermemiştir.

Borç Yarışı

San Francisco merkezli OpenAI, kısa süre önce 500 milyar dolar değerlemeye ulaşarak dünyanın en değerli özel şirketi konumuna gelmiştir. Şirket, “insan kapasitesini aşan” yapay zeka sistemleri geliştirmek için veri merkezleri, çipler ve enerji altyapısına çok daha fazla sermaye gerektiğine dikkat çekiyor.

OpenAI ile bağlantılı kredilerin toplamı, yatırım yönetimi şirketi Janus Henderson’ın 2024 raporuna göre, dünya genelinde Volkswagen, Toyota, AT&T ve Comcast gibi en büyük altı kurumsal borçlunun net borç seviyeleriyle aynı büyüklüğe ulaştı.

Dahası, borç miktarının gerçekte çok daha yüksek olabileceği belirtiliyor. OpenAI’nin en büyük ortakları arasında yer alan SoftBank ve CoreWeave, bu yıl doğrudan OpenAI’ye bağlanmamış olsalar da büyük çaplı borçlanmalara gitti.

SoftBank, bu yıl yapay zeka yatırımları için yaklaşık 20 milyar dolar topladı; bunların büyük kısmının OpenAI’ye tahsis edildiği ifade ediliyor. Şirkete yakın bir kaynak, OpenAI’ye yapılan sermaye yatırımı için alınan 8,5 milyar dolarlık köprü kredisinin 1 milyar dolarının ödendiğini ve ayrıca toplanan birkaç milyar doların yeni yatırımlardan ziyade eski tahvillerin kapatılması için kullanıldığını bildirdi.

CoreWeave ise Microsoft’a büyük ölçekli hesaplama gücü sağlamak amacıyla 10 milyar dolardan fazla borç aldı. Bu kapasitenin bir kısmı, Microsoft’un OpenAI ile yaptığı anlaşmalar sayesinde dolaylı olarak OpenAI’ye aktarılabilir.

Oracle’ın Borçlanması 100 Milyar Dolara Çıkabilir

OpenAI’nin dev anlaşmalarını karşılamak için ortakların borçlanması durmaksızın devam etmekte. Oracle, veri merkezi yatırımları için zaten 18 milyar dolarlık tahvil ihraç etti. KeyBanc Capital Markets analistleri, şirketin OpenAI ile yaptığı sözleşmeleri yerine getirmek için önümüzdeki dört yıl içinde 100 milyar dolara kadar borçlanabileceğini tahmin ediyor.

Bu paketin bir bölümünü, Oracle adına Vantage tarafından Teksas ve Wisconsin’de geliştirilen veri merkezleri için planlanan 38 milyar dolarlık kredi oluşturacak.

Projelerin büyüklüğü nedeniyle birçok kredi, riskleri azaltmak amacıyla özel amaçlı şirketler (SPV) veya daha karmaşık değişken faizli kuruluşlar üzerinden düzenleniyor.

OpenAI Veri Merkezleri SPV Modelleriyle Fonlanıyor

Vantage, Teksas ve Wisconsin projeleri için SPV yapıları oluşturmakta. Blue Owl ve Crusoe ise OpenAI’nin ABD'deki ilk veri merkezini Teksas’ın Abilene kentinde kurmak için ortak bir SPV geliştirdi. Bu ortak girişim, inşaat finansmanı için JPMorgan’dan yaklaşık 10 milyar dolar kredi aldı. Borç geri ödemeleri, Oracle’ın bu bölgeyi 17 yıl boyunca kiralaması üzerinden yapılacak.

Ancak bu kredinin Blue Owl veya Crusoe için herhangi bir yasal yükümlülüğü bulunmamaktadır; Oracle’ın kira ödemelerini aksatması durumunda JPMorgan bölgenin arazi ve tesis sahibi olacak.

Blue Owl ayrıca New Mexico’da kurulacak ikinci bir tesis için tamamen kendine ait bir SPV üzerinden, çoğunluğu Japon bankalarından oluşan bir gruptan 18 milyar dolar borç aldı. Bu tesis, Oracle tarafından OpenAI’ye hizmet vermek üzere kiralanacak.